Торговая сессия в понедельник, 10 февраля, прошла на Forex спокойно. В отсутствие макроэкономических ориентиров пара евро/доллар демонстрировала лишь незначительный импульс к росту. Торги она завершила на уровне 1,3642.
Во вторник, 11 февраля, пара евро/доллар продолжает торговаться с небольшим повышением. К 14:00 мск курс находился на отметке 1,3670. Несмотря на очень тихое начало недели, оно может оказаться лишь затишьем перед близящейся бурей на валютных рынках, считает аналитик ГК "Forex Club" Алена Афанасьева. Во вторник Джанет Йеллен сделает первые заявления в качестве председателя ФРС. Самое интересное - это комментарии по поводу опубликованных недавно данных о рынке труда: показатель безработицы составил 6,6%, что всего на 0,1% выше целевой отметки, которую обозначила ФРС в качестве ориентира для смены курса монетарной политики.
Подготовленные комментарии Дж.Йеллен будут опубликованы чуть раньше, так что первая реакция рынка последует уже в это время, однако основной интерес представляют именно ее ответы на вопросы конгрессменов. Любой неосторожный ответ может вызвать резкие колебания валют, причем велика вероятность, что доллар окажется под давлением. У пары евро/доллар вполне есть шансы продемонстрировать укрепление в ближайшие дни на вероятно "мягких" комментариях главы ФРС. Это может отправить пару в район 1,3720, считает специалист.
Рубль провел понедельник в боковом дрейфе без значительных изменений к доллару и евро. Вечернюю сессию доллар завершил на уровне 34,76 руб., евро – на 47,40 руб., стоимость корзины составила 40,45 руб. Во вторник картина не изменилась, рубль по-прежнему слаб. По состоянию на 14:00 мск доллар стоил 34,77 руб., евро – 47,52 руб., корзина – 40,51 руб.
Российская валюта останется зависимой от внешних течений, игнорируя высокие котировки нефти. Доллар против рубля вполне может задержаться недалеко от 35 руб., считает аналитик Nordea Дмитрий Савченко. Однако в ближайшие недели рубль может получить поддержку благодаря повышению цен на нефть примерно до 109 долл./барр. и наступлению периода уплаты налогов, считают аналитики "ВТБ Капитала". Помимо этого позиционирование рынка по-прежнему в значительной степени смещено в дальнюю часть кривой доходности твердых валют; нерезиденты свои позиции также пока не закрывают (это преимущественно короткие позиции в валютах развивающихся стран против доллара).
Впрочем, на взгляд аналитика Промсвязьбанка Алексея Егорова, основной пик девальвации уже прошел и в ближайшее время следует рассчитывать на усиление позиций рубля до уровня 34 руб./долл. к началу марта. При этом эксперт считает, что существует высокая вероятность разворота тренда в марте и продолжения ослабления рубля. Однако не надо опасаться шоковых сценариев, аналогичных январским.
Оглядываясь назад, аналитик подчеркивает, что снижение рубля было вполне ожидаемым. Первые признаки давления на валюты развивающихся стран начали наблюдаться еще в середине прошлого года, когда на рынке усилились ожидания возможного начала сворачивания мер монетарного стимулирования ФРС. При этом рубль вполне нейтрально реагировал на общий негатив.
Тем не менее общие заявления представителей финансовых властей о том, что слабый рубль может оказать поддержку экономике, формировали ожидания вероятной девальвации национальной валюты. Еще 18 июня 2013г. министр финансов России Антон Силуанов заявил: "Небольшое ослабление обменного курса может сыграть позитивную роль для федерального бюджета и экономики в целом". Напомним, что после этих слов курс рубля отреагировал снижением к доллару на 1,3 руб.: с 31,75 руб. до 33,05 руб. Безусловно, при пересмотре отношения инвесторов к рублю фундаментальные факторы тоже сыграли свою роль. Так, по оценкам ЦБ, счет текущих операций за 2013г. сократился почти вдвое по отношению к значениям 2012г., с 72 млрд долл. до 33 млрд руб. При этом вкупе со слабым счетом текущих операций в 2013г., напротив, сильной выглядела оценка оттока капитала на 62,7 млрд долл.
Образовавшаяся непокрытая часть оттока в размере 29,7 млрд руб. за 2013г. выглядит довольно существенной. Тем не менее накопленная часть за предыдущие годы должна скомпенсировать непокрытую часть оттока. Отметим, что на январь 2014г.
пришлось максимальное за последнее время ослабление курса рубля, сопровождаемое оттоком капитала (примерно 17 млрд долл., по оценкам Министерства экономического развития). Аналитик Промсвязьбанка ждет замедления оттока капитала.
Поводом для столь резкой девальвации мог послужить отложенный эффект от платежей по внешнему долгу. Аналитик предполагает, что в декабре, в период пика выплат по внешнему долгу, ряд компаний на ожиданиях традиционного укрепления национальной валюты в январе предпочел погасить долг за счет краткосрочных валютных займов. При этом на фоне обратного движения в январе компании в срочном порядке погасили данные кредиты, вдобавок к этому предприятия, которым предстоят крупные погашения в 2014г., на фоне панических настроений предпочитали заранее запастись американской валютой.
Максимальных значений с начала года курс доллара на локальном валютном рынке достиг 3 февраля и составил 35,44 руб. (-13,72% к уровням конца прошлого года). И в отличие от центральных банков развивающихся стран, где ставки были повышены в ответ на снижение национальных валют, Банк России занимает нейтральную позицию, пользуясь другими инструментами воздействия. Повышение процентной ставки в России могло воспрепятствовать дальнейшему ослаблению рубля. Однако такая мера вызывает сомнение, учитывая, что валюты стран, где, были повышены ставки, не показали существенного восстановления впоследствии. Вдобавок повышение ставок может дать инвесторам повод ожидания ухудшения ситуации на валютном рынке.
Примечательно, что расчеты по налогам, формирующие повышенный спрос на рублевую ликвидность и приводящие к трансформации валютных позиций, не оказали существенной поддержки рублю в рамках январской коррекции. Подобная ситуация может лишь подтверждать слабую взаимосвязь между фундаментальными факторами и движением на локальном валютном рынке.
Политика ЦБ в отношении январской девальвации рубля выглядела весьма убедительной. Так, российский регулятор в отличие от коллег из других развивающихся стран, не пересматривал коренным образом параметры кредитно-денежной политики и оставил ключевую процентную ставку на прежнем уровне, не прибегая к досрочному вмешательству. Напомним, что ближайшее заседание ЦБ состоится 14 февраля, от которого эксперт не ждет изменения параметров кредитно-денежной политики. Также прозвучали устные интервенции на тему того, что текущие движения на локальном валютном рынке являются лишь колебаниями. Кроме того, было объявлено, что в случае выхода стоимости бивалютной корзины за пределы операционного интервала интервенции не будут ограничены. "Мы считаем, что говорить о свободном ценообразовании рубля пока рано. Учитывая риторику и действия регулятора в январе, вполне можно предположить, что ЦБ будет сохранять присутствие на валютном рынке в качестве фактора стабильности национальной валюты", - подчеркивает А.Егоров.
Что касается конкретных действий, то возможные меры ЦБ по предотвращению дальнейшего ослабления рубля, за исключением пересмотра монетарной политики, можно разделить на два класса. К первому относится возможность искусственного повышения рыночных процентных ставок за счет изменения объемов предложения ресурсов на аукционах прямого РЕПО. Поскольку в последние годы задолженность банковской системы постоянно росла и достигла приблизительно 4 трлн руб., у кредитных организаций появилась сильнейшая зависимость от ЦБ. Таким образом, у регулятора появилась возможность за счет изменения объемов предложения искусственно повысить ставки и тем самым сделать покупку валюты с целью ожидания последующего роста практически невыгодной.
Второй класс – это прямые интервенции ЦБ. За январь ЦБ продал валюты на 289,81 млрд руб., при этом изменив операционный интервал в большую сторону 15 раз в совокупности на 1,35 руб., для сравнения в 2013г. совокупный объем интервенций составил 911,46 руб. и сдвинул корзину 26 раз на 1,4 руб.
При этом ЦБ действовал сразу в двух направлениях. Так, при достижении курсом рубля пиковых значений 35,56 дальнейшее движение было затруднено агрессивными интервенциями ЦБ: регулятор немного снизил лимиты на аукционах прямого РЕПО. Подобные действия способствовали зарождению первых признаков формирования разворотного тренда.
Сейчас остаются риски появления негативных новостей для валют развивающихся рынков, связанных, прежде всего, с политикой монетарных властей ЕС и США, а также данных, способных на нее повлиять. К последним относятся уровень безработицы, объемы промышленного производства, инфляцию и состояние экономики, которые могут "откатить" рубль вверх. Кроме того, необходимо внимательно следить за котировками нефти, которые пока находятся на комфортном уровне и не оказывают сильного влияния на рубль. "По нашему мнению, при управлении валютным портфелем оптимально было бы использовать тактику покупки валюты по завершении эффекта от негативного информационного потока, в расчете на возобновление тренда на усиление с целевым значением 34 руб. за доллар. Следует отметить, что данная цифра заложена в базовый сценарий, не включающий в себя экстраординарных событий. При этом важными ценовыми уровнями для курса доллара будут являться значения 35 руб. , 34,5 руб. и 34 руб.", - заключил А.Егоров.
Источник: oilworld.ru |
